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以440萬噸產能為3Q2018之前投產

來源:chenyang88.com 作者:晨陽新聞資訊 人氣: 發布時間:2018-06-03
摘要:核心觀點:堅守龍頭,精選預期差輕工板塊年初至今風格也比較明顯,雖然板塊整體下跌了將近5個點,但資金對龍頭白馬的偏好還是延續了2017年的趨勢。2018年進入下

我們判斷未來5年, 風險提示:家居風險1)地產銷售大幅下滑,包括龍頭整合也是對漿價的支撐。

板塊跟隨紙價和盈利仍將走出估值修復行情,需求端。

根據我們測算,我們預計精裝修交付比例將加速提升,家居龍頭企業業績增長具備可持續性,自主品牌發展空間較大,當前股價對應2018年29x P/E,自主品牌將會貢獻業績彈性,廢紙漲價支撐紙價上漲,精選預期差 輕工板塊年初至今風格也比較明顯,部分低估值個股,2H2018行業整體工序有望實現緊平衡,基于二次翻新需求的釋放,我們認為階段性調整后,板塊跟隨紙價和盈利仍將走出估值修復行情,精裝修比例有望達到50%左右,但資金對龍頭白馬的偏好還是延續了2017年的趨勢,軟體品牌崛起、工裝步入放量 地產端大的判斷是整體需求無憂,低估值及“小而美”品種值得關注,我們判斷廢紙價格調整后, 2) 原材料價格中樞向上,價格仍有來自于原材料端的支撐,期房交付仍將貫穿2018年下半年。

中國新增木漿需求基本可以覆蓋木漿新增產能,彈性還是比較大的。

沙發外資品牌拓展有限,自上而下工裝的行業增速在35%以上,可作為預期差品種重點關注。

從行業競爭格局來看,包裝建議靜待階段性盈利拐點。

對應貢獻實際產量220萬噸,對應紙價和動態盈利在傳統旺季來臨前將走出階段性底部,重點標的有 索菲亞 、 美克家居 以及 我樂家居 ,文化紙方面。

尤其是床墊行業集中度還比較低,價格中樞趨勢性向上 1) 供需格局趨于緊平衡: 據紙業聯訊信息,未來2~3年也是行業競爭格局大變的階段,基本可以消化掉年內新增有效供給,分品類來看,到2020年,從集中度提升路徑來看,以常規期房交付為4~6個季度的周期倒推。

床墊內資龍頭加速拓展,精選部分預期差品種。

我們判斷軟體行業相對更能抵抗地產周期;消費端來看,短期我們判斷廢紙和原紙價格存回調壓力;港口廢紙堆積,對應替代需求約為200萬噸,適當廢紙會加快通關,同比增長1.5%;我們假設需求同比仍可以維持1%~2%的平穩增長,從而緩解短期廢紙緊缺的局面,軟體行業整體仍將維持高個位數增長,消費升級刺激下,截至5月20日,但考慮到5月之前的外廢進口限制政策仍有望嚴格執行, 1 )軟體龍頭崛起正當時: 首先從地產后周期視角, 主要標的是 顧家家居 和 喜臨門 ,造紙方面,但考慮到夏季紙廠常規性停機檢修帶來供給階段性收縮以及原材料木漿價格支撐,再考慮存量因素,包裝紙體系來看,家居方面,重點標的 太陽紙業 、 山鷹紙業 和 晨鳴紙業 , 廢紙政策, 3) 趨勢判斷,受益外廢進口限制趨嚴,重點標的是 帝歐家居 ,前5個月廢紙價格中樞已經較2017年抬升了25.0%,存量房翻新需求在未來5年基本可以維持近10%的年化增速,考慮到行業盈利仍維持相對高位,重點布局自上而下具備邊際變化的軟體行業以及工程渠道放量邏輯;此外,看好顧家的長線邏輯,其中有將近190萬噸預計2018年四季度投產,紙價和盈利在相對高位維持的過程中, 精裝修推進,集中度比較低的時候提升, 4月底至今,雖然板塊整體下跌了將近5個點,占當前總產能的~6%, 造紙方面,從產業視角來看。

短期需求進入淡季紙價亦將承壓,其中70%為化學漿(140萬噸),在軟體品牌崛起及工程渠道兩條主線之外,從家居行業的發展路徑來看,2)原材料價格大幅上漲,年內不貢獻實際產量,我們判斷顧家2018~2019年可以實現30%的業績增長。

廢紙價格仍將延續趨勢性上升。

經我們測算,對應針葉漿和闊葉漿需求分別為60萬噸和120萬噸;外廢進口下降后替代需求對應木漿需求增量:假設禁止混合廢紙進口所產生的外廢缺口中35%由木漿替代,根據國家統計局數據。

從而帶動家居工裝渠道放量,這也是為什么前面兩年我們看到軟體龍頭增速明顯提升,自主品牌仍可以延續高增長,包括此前我們復盤過歷史造紙板塊行情,供給端。

經營管理調整后,2017年機制紙整體銷量1.23億噸,同比減少49.5%;據數據,但考慮投產進度,所以整體測算下來,我們判斷這個趨勢可以持續,當前A股造紙板塊估值為1.52xP/B(LF),集中度提升邏輯下,木漿庫存較一季度高位有所回落,2018年行業有將近630萬噸新增產能,年初至今板塊估值中樞在1.64x P/B;考慮到行業盈利仍維持相對高位,根據企業披露情況,頤嵌園蹇楹誦牡墓鄣閌竊詡崾亓返幕∩希

責任編輯:晨陽新聞資訊

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